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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《利润超预期，全年展望积极》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为36.95元。

百润股份(002568)　　业绩简评　　公司于7月4日发布业绩预告，预计23H1实现归母净利润4.2-4.5亿元（中枢为4.4亿元，下同），同比+90%-105%;扣非归母净利润4.1-4.5亿元（4.3亿元），同比+100-120%。　　其中23Q2归母净利润2.3-2.7亿元（2.5亿元），同比+80%-106%；扣非归母净利润2.2-2.6亿元（2.4亿元），同比+95%-131%。业绩超预期，主要系强爽放量延续高增同时规模效应凸显。　　经营分析　　我们预计公司Q2收入增速60%~70%（8-8.5亿元）。分品类看，强爽延续Q1高增态势，月销约1.5-2亿元，目前销售占比超过50%；微醺月度环比修复，目前销售占比约30%；清爽、玻璃瓶出货不及预期，预计同比下滑。分渠道看，伴随线下渠道人流恢复及营销活动顺利开展，Q2流通渠道预计实现高增；线上Q1控价盘压力较大，但Q2环比显著改善，同比恢复正增。　　净利率预计大幅提升，接近2020年微醺放量时期高位水平。假定收入为8.5亿元，Q2采用净利润中枢估算，净利率为28.2%，同比+2.3pct,环比+3.5pct。主要系成本下降与规模效应同步作用，1）核心原料如铝锭、玻璃、纸箱价格降幅超10%，运费成本亦大幅回落。叠加5月强爽出厂价增幅中个位数，毛利率显著提升。2)规模效应加强，强爽月销起量，产能利用率提升。3）费效比提升，Q2优化投放结构，主要增加费用冠名电竞赛事。　　展望23全年，公司将围绕“3-5-8”矩阵出发，持续进行消费人群培育和终端建设。强爽具备高复购率，近期推出零糖、玻璃瓶等新品，在旺季营销活动加持下有望持续超预期。微醺对饮用场景、包装、口感进行迭代，随着终端网点数提升有望恢复增长。清爽重新梳理人群定位，加快新包装上市，有望以低价打入下沉市场。预计H2规模效应持续增强，利润率进一步改善。　　盈利预测、估值与评级　　考虑到23H1业绩超预期，我们上调23-25年归母净利润6%/7%/7%。我们预计22-24年公司归母净利润分别为9.5/12.5/15.5亿元，分别同比增长83%/31%/24%，对应PE分别为40x/32x/26x,维持“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险、市场竞争加剧风险、下游恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为37.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为47.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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